俱樂部週報~理財篇~什麼是次貸危機?

什麼是次貸危機一看就明瞭!

過去在美國,貸款是非常普遍的現象,
從房子到汽車,從信用卡到電話帳單,
貸款無處不在。當地人很少一次現金買房,
通常都是長時間貸款。

可是我們也知道,在美國失業和再就業是很常見的現象。
這些收入並不穩定甚至根本沒有收入的人,
他們怎麼買房子呢?
因為信用等級達不到標準,他們就被定義為次級貸款者。

大約從10年前開始,
那個時候貸款公司漫天的廣告就出現在電視上、
報紙上、街頭,抑或在你的信箱裏塞滿誘人的傳單:

『你想過中產階級的生活嗎?買房吧!』
『積蓄不夠嗎?貸款吧!』
『沒有收入嗎?找阿囧貸款公司吧!』
『首次付款也付不起?我們提供零首付!』
『擔心利息太高?頭兩年我們提供3%的優惠利率!』
『每個月還是付不起?沒關係,
頭24個月你只需要支付利息,
貸款的本金可以兩年後再付!

想想看,
兩年後你肯定已經找到工作或者被提升為經理了,
到時候還怕付不起!』
『擔心兩年後還是還不起?哎呀,你也真是太小心了
看看現在的房子比兩年前漲了多少,
到時候你轉手賣給別人啊,不僅白住兩年,
還可能賺一筆呢!再說了,又不用你出錢,
我都相信你一定行的,難道我敢貸,你還不敢借?』

在這樣的誘惑下,
無數美國市民毫不猶豫地選擇了貸款買房。
(你替他們擔心兩年後的債務?
向來相當樂觀的美國市民會告訴你,
演電影的都能當上州長
兩年後說不定我還能競選總統呢。 )

阿 囧 貸 款 公 司 短短幾個月就取得了驚人的業績,
可是錢都貸出去了,能不能收回來呢?
公司的董事長--阿囧先生,那也是熟讀美國經濟史
的人物,不可能不知道房地產市場也是有風險的,
所以這筆收益看來不能獨吞,要找個合夥人分擔風險才行。

於是阿囧找到美國財經界的領頭大哥-- 投 資 銀 行。
這些傢伙可都是名字響噹噹的大哥(美林、摩根),
他們每天做什麼呢?就是吃飽了閒著也是閒著,
於是找來諾貝爾經濟學家,找來哈佛教授,
找來財務工程人員, 用上最新的經濟資料模型,
一番金融煉丹(copula差不多是此時煉出)之後,
弄出幾份分析報告,從而評價一下某某股票
是否值得買進,某某國家的股市已經有泡沫了,
這一群在風險評估市場呼風喚雨的大哥,
你說他們看到這裡面有沒有風險?

開玩笑,風險是用腳都看得到!
可是有利潤啊,那還猶豫什麼,接手吧!
於是經濟學家、財務工程人員,大學教授
以資料模型、隨機模擬評估之後, 重新包裝一下,
就弄出了新產品 C D O
(注: Collateralized Debt Obligation,債務抵押債券),
說穿了就是債券,通過發行和銷售這個CDO債券,
讓債券的持有人來分擔房屋貸款的風險。

光這樣賣,風險太高還是沒人買啊,
假設原來的債券風險等級是6,屬於中等偏高。
於是投資銀行把它分成高級和普通CDO兩個部分(trench)
發生債務危機時,高級CDO享有優先賠付的權利
這樣兩部分的風險等級分別變成了 4 和8,總風險不變
但是前者就屬於中低風險債券了,
憑投資銀行三寸不爛"金"舌,在高級飯店不斷辦研討會,
送精美製作的powerpoints 和 excelspreadsheets,
當然賣了個滿堂彩!

可是剩下的風險等級 8的高風險債券怎麼辦呢?
避 險 基 金 又是什麼人,於是投資銀行
找到了避險基金,那可是在全世界金融界買空賣多、
呼風喚雨的角色,過的就是刀口舔血的日子,
這點風險簡直小意思!

於是憑藉著關係,在世界範圍內
找利率最低的銀行借來錢, 然後
大舉買入這部分普通CDO債券,2006年以前,
日本央行貸款利率僅為1.5%;
普通 CDO 利率可能達到12%,
所以光靠利差避險基金就賺得滿滿滿了。

這樣一來,奇妙的事情發生了,
2001年末,美國的房地產一路飆升,
短短幾年就翻了一倍多,天呀,
這樣一來就如同阿囧貸款公司開頭的廣告一樣,
根本不會出現還不起房屋貸款的事情,
就算沒錢還,把房子一賣還可以賺一筆錢。
結果是從貸款買房的人,到阿囧貸款公司,
到各大投資銀行,到各個一般銀行,
到避險基金人人都賺錢,

但是投資銀行卻不太高興了

當初是覺得普通 CDO風險太高,
才丟給避險基金的,沒想到這幫傢伙
比自己賺的還多,淨值拼命地漲,
早知道自己留著玩了,
於是投資銀行也開始買入避險基金,打算分一杯羹了。

『這就好像阿宅家裏有放久了的飯菜,
正巧看見隔壁鄰居那只討厭的小花狗,
本來打算毒它一頓,沒想到小花狗吃了不但沒事,
反而還越長越壯了,阿宅這下可傻眼了,
難道發霉了的飯菜營養更好?』

於是自己也開始吃了

這下又把避險基金樂壞了,他們是什麼人,
手裏有1塊錢,就能想辦法借10塊錢來玩的土匪啊,
現在拿著搶手的CDO當然要大幹一票!
於是他們又把手裏的 CDO 債券抵押給銀行,
換得 10 倍的貸款操作其他金融商品,
然後繼續追著投資銀行買普通 CDO 。

科科,當初可是簽了協議,
這些普通 CDO可都是歸我們的!!
投資銀行實在心理不爽啊,
除了繼續悶聲買避險基金和賣普通CDO 給避險基金之外,
他們又想出了一個新產品,就叫 C D S
(註:Credit Default Swap,信用違約交換)

好了,華爾街就是這些天才產品的溫床
一般投資人不是都覺得原來的 CDO 風險高嗎,
那我弄個保險好了,每年從CDO裏面拿出一部分錢
作為保險費,白白送給保險公司,但是將來出了風險,
大家一起承擔。

以 A I G 為代表的保險公司想,不錯啊,
眼下 CDO 這麼賺錢,1分錢都不用出就分利潤,
這不是每年白送錢給我們嗎!避險基金想,
也還可以啦,已經賺了幾年了,以後風險越來越大,
光是分一部分利潤出去,就有保險公司承擔一半風險!
於是再次皆大歡喜,Win Win Situation!CDS也跟著紅了!

但是故事到這還沒結束:
因為"聰明"的華爾街人又想出了基於 CDS 的創新產品!
找更多的一般投資大眾一起承擔,我們假設 CDS 已經
為我們帶來了 50 億元的收益,現在我新發行一個基金,
這個基金是專門投資買入 CDS 的, 顯然這個建立在之前
一系列產品之上的基金的風險是很高的,
但是我把之前已經賺的 50 億元投入作為保證金,
如果這個基金發生虧損,那麼先用這50億元墊付,
只有這50億元虧完了,你投資的本金才會開始虧損,
而在這之前你是可以提前贖回的,首次募集規模 500 億元。

天哪,還有比這個還爽的基金嗎?

1元面額買入的基金,虧到 10% 都不會虧自己的錢,賺了卻每分錢都是自己的!Rating Agencies 看到這個天才的規畫,簡直是毫不猶豫:給出 AAA 評級!

結果這個基金可賣瘋了,各種退休基金、教育基金、理財產品, 甚至其他國家的銀行也紛紛買入。 雖然首次募集規模是原定的 500 億元, 可是後續發行了多少億,簡直已經無法估算了, 但是保證金 50 億元卻沒有變。 如果現有規模 5000 億元,那保證金就只能保證在基金淨值不虧到本金的 1% 時才不會虧錢, 也就是說虧本的機率越來越高。

當時間走到了 2006 年年底,風光了整整 5年的美國房地產終於從頂峰重重摔了下來,這條食物鏈也終於開始斷裂。 因為房價下跌,優惠貸款利率的時限到了之後, 先是普通民眾無法償還貸款, 然後阿囧貸款公司倒閉, 避險基金大幅虧損, 繼而連累AIG保險公司和貸款的銀行,花旗、摩根相繼發佈巨額虧損報告, 同時投資避險基金的各大投資銀行也紛紛虧損, 然後股市大跌,民眾普遍虧錢, 無法償還房貸的民眾繼續增多, 最終,美國Subprime Crisis 爆發接近成為 Prime Crisis。

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